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航天通信:产业转型 军品制造业务快速增长

发布时间:2006-05-16    研究机构:中信建投证券

  简评产业转型军工产品收入快速增长未来发展空间大公司主营军工制造(主要为导弹总装)、通信、纺织品、进出口贸易、房地产等,近年来,公司实施了大力度的产业转型,确立了“以军用通信设备和近程轻型防御导弹武器系统的研发、制造为主,辅以民用移动通信技术维护,兼营进出口贸易,创建一流的现代军工企业、制造一流的通信武器产品的目标”。

  05年以来,公司的军工产品收入实现了高速增长。05年公司军品制造收入同比增长97%,收入占比由上年的8.5%提高到19%,主营业务利润占比由32%提高到47%。一季度军品制造收入又增长了66%。

  十一五期间,我国军工产业将实现30%以上的快速增长,行业环境对公司发展十分有利。我们预计未来几年公司军品制造收入将保持高速增长的态势,且07年军品收入就将达到50%左右,利润占比将更高。

  且由于军品毛利率高于其他几类产品(除房地产),公司今后综合毛利率水平也会上升。

  今后将通过对军工企业的并购实现外延式发展航天科工集团作为公司的大股东,对公司的支持是其实现快速发展的保证。公司在05年报中,就把“继续推进对军工企业的购并”作为工作重点,据了解,公司06年、07年将逐渐实施军工资产的注入,注入资产包括雷达和近程导弹等。这将进一步优化公司的产业结构,快速提升公司的业绩,提高公司的核心竞争力和抗风险能力,并能更大程度上分享我国军工产业快速增长的成果。总之,我们看好公司通过外延式发展+内生式增长两大途径所带来的崭新变化。

  据了解,公司目前的军品制造业务定单已到2010年,每年可实现10%-20%的增长。加上新资产的注入,06、07年公司总的军品制造业务收入每年可实现100%的增长。

  股改方案略有上调公司最终股改方案为向流通股东10送2.5股,且第一大股东航天科工集团承诺36个月不上市交易或转让,上述承诺期满12个月内,如挂牌交易,则出售价格不低于7元。表明了大股东对公司经营的信心。同时,航天科工承诺在适当的时机以合适的方式增加对航天通信的持股比例。由于股改后科工集团持股比例降到12。79%,比例过低,我们了解,有可能今后通过定向增发注入资产的方式来增持。

  给出”增持”评级但股价经连续上涨后可能出现振荡由于未来的高增长,以及目前市场处于牛市,我们认为按07年业绩水平,PE可以达到30倍左右,我们给出“增持”评级,目标价8元(G股后),但股价经连续上涨后可能出现振荡……

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