移动版

G航通(600677)调研报告:并购推动成长之路

发布时间:2006-06-25    研究机构:中信证券

公司是国防科工委改革试点单位,目前是第一家也是唯一一家拥有导弹总装系统的上市公司。公司未来军品制造的发展除了内涵式的快速增长外,基于并购的外延式扩张将成为公司军品制造的主要增长动力。

  十一五规划对军工业有重大的推动作用,产业重组是目前军工产业的一个战略方向,其中产生了大量的产业并购机会。目前公司拥有四个军工企业,并将于近日公告收购另外一家军工企业。公司表示,未来二到三年内计划再收购五家规模较大的军工制造企业,其每一家的业务规模量大约相当于现在军工制造整体规模的一半到一倍之间。

  我们估计未来二到三年公司在军品制造领域的收入增长率将超过50%,甚至达到100%,基于并购的发展战略和军品产业的高速发展将是公司成长性的基本支撑。

  我们认同军工产业环境的变化给公司带来的业务发展机会,也认同未来持续的收购计划对公司业务量的推动,并推动公司的成长性,所以我们给予公司买入的投资评级。

  但公司股价的可能波动的风险也是较高的,主要是由于行业的特殊性以及收购计划的时间不完全可控性,准确的预测公司的收购计划以及其对业绩的推动是困难的,因而完全确定性的评估公司的价值显然是有难度的。但公司处于高速扩张的发展轨道上是无疑的,我们相信这种高速扩张将明显提升公司的投资价值。

  预计2006~2008年公司的收入增长率为26%、40%、35%,其中核心业务军品制造业务的复合增长率为80%;预计2006~2008年公司的每股收益为0.09元、0.32元、0.71元。

申请时请注明股票名称