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航天通信简评:军品业务孕育增长潜力

发布时间:2009-02-23    研究机构:银河证券

1.事件

近期,公司陆续发布了子公司诉讼事项等公告。基于我们与公司的交流,我们对公司的分析和主要观点如下:

2.我们的分析与判断

1)公司的导弹业务订单依然较多,近期一直处于加班,生产的程度超过往年。由于2008年的增发未成功,此项业务的生产进度受到影响,使公司业绩增长的时间推后。目前公司仍需要资金扩大生产能力,并收购通信类资产等。公司可以通过银行贷款、科工财务等渠道得到资金,但公司仍然希望能以适当的价格在证券市场上融资。

2)2008年4季度以来的全球金融危机对公司的纺织业务和贸易业务受到一定的影响,不过由于公司实施了较好的管理,金融危机对业绩的影响较小,没有形成大的潜在风险。2009年公司计划将控制纺织和贸易业务的规模,保证较好的盈利水平,一方面可以回避经济波动带来的风险,另一方面便于公司全力投入军品的研制与生产。

3)2008年公司的军品(包括导弹与通信装备)占收入的15%左右。利润约占70%。根据公司未来的发展目标,未来两年军品将占公司收入的50%,将拉动公司毛利率大幅上升。公司的纺织业务与贸易业务将在规模控制的基础上进行转型,目标是转向与航天军工相关的纺织和贸易业务,提高盈利能力和抗风险能力。

4)公司贸易业务诉讼目前没有完全结束,尚有一定的不确定性。公司将在2008年计提相关费用,因此对2009年不会有较大的负面影响。公司于2008年12月得到的5429万元拆迁补偿款,由于2008年没有完成拆迁,因此该项收入和利润可能不计入2008年度,我们估算,如果此项收入进入2009年将增加每股收益0.08元以上。

3.投资建议

从经营业绩的角度,由于公司2008年对贸易诉讼等已经计提了准备金,同时公司军品业务2009年将保持较快增长,纺织和贸易业务的盈利也会有所提高,加上补偿款项等因素的影响,我们认为公司2009年的经营将呈现良好的局面,每股收益将达到0.3元。2010年如果公司的资金问题解决,军品产能充分扩大,公司的业绩将继续大幅增长。

从企业价值的角度看,公司下属的公司从事导弹制造,是该领域内为数不多的保军企业,而且目前有较多的导弹订单,同时公司的军用通信业务也有广阔的需求空间,因此我们认为公司中长期的上升潜力较大,投资价值明显。不过考虑到公司的经营面临不确定因素,给予“谨慎推荐”的评级。

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