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航天通信:业绩低于预期,未来之路扑朔迷离

发布时间:2009-04-09    研究机构:中投证券

公司公告08 年年报:08 年实现收入35.81 亿元,归属于母公司股东的净利润0.12亿元,收入增长5.38%,净利润下降98%;08 年EPS0.04 元/股。08 年业绩低于于我们的预期。

投资要点:

公司 08 年收入增长主要是军民业务均有增长,而净利润的大幅下降的原因之一是07 年有拍卖土地获得巨额收益,但扣除非经常性损益后净利润仍下降61.60%,主要是公司计提1600 多万的资产减值准备,还有一个原因是08 年按照新会计准则归稽的成本费用比07 年的高。

公司军品业务是公司的主要利润来源。军品收入占比不大,约为总收入的17%,毛利却占59%。公司军品业务收入保持12%的增速,毛利率水平下降了1.68%,我们认为这主要是08 年成本压力造成。预计军品业务09 年仍将保持稳定增速,毛利率水平将有一定的上升空间。

民用业务收入基本保持稳定,各业务毛利率水平变化情况各自分化。

纺织品业务受到成本压力,毛利率水平有较大幅度下降;其他机械制造民品也由于成本压力,毛利出现亏损;商品流通业务毛利率基本保持稳定,通信服务业务毛利率水平则有较明显的提升,这主要是由于通信服务业务不像制造业务受到材料成本压力,这弥补了制造业务毛利率下降对综合毛利率的影响。预计09 年制造类业务成本压力将有所缓解,但业务收入将缺乏增长动力;预计商品流通业务和通信服务业务基本保持稳定。

维持“中性”评级。我们调整了盈利预测,预计公司09-11 年EPS 为0.07、0.11、0.15 元,EPS 复合增长率约为40%;去年增发失效使公司新产品研制缺乏资金支持,公司未来业绩增长具有不确定性,我们给与公司未来6-12 个月的目标价为10.00 元,维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称