移动版

航天通信:主业平稳,营业外收入骤降

发布时间:2009-04-09    研究机构:天相投资

2008年1-12月,公司实现营业收入35.81亿元,同比增长5.4%;实现营业利润3,133万元,同比下降15.7%;归属于母公司所有者的净利润1,171万元,同比下降98.0%;摊薄每股收益0.036元,不分配不转增。

主营业务平稳发展。公司主要业务分为军品制造、纺织品制造和进出口贸易三大板块。军品主要为近程防御导弹系统(单兵肩扛式防空导弹)及配套系统、军用通信设备等。该业务受宏观经济下滑影响较小,2008年收入6.15亿元,同比增长12.1%,收入占比17.2%,毛利率35%,毛利占比58.8%。纺织和贸易业务则受金融危机冲击较大。进出口贸易扣除内部销售后实现收入20.96亿元,出口销售下降1.66亿元,但进口和内销业务有所增长,因此同比增长仍在2%以上,收入占比在58%以上;毛利率2.9%,基本与2007年持平,毛利占比17%。纺织业务则持续低迷,收入6.82亿元,同比增加2%以上,收入占比19%,但毛利率下降0.7个百分点至8.8%,毛利占比16%。对于原有的通信服务业务,公司已开始逐步处置相关资产准备淡出。其他的机械制造民品业务方面,由于公司出于抢占市场份额目的而以军品质量标准生产民品的原因,出现了小幅亏损。综合来看,公司主营业务在2008年发展较为平稳,收入同比增长5.4%,毛利率为10.3%,基本与2007年持平。

费用增加及存货大幅减值计提导致营业利润小幅下降。公司2008年为加大市场拓展力度,人工成本、宣传费用、差旅费、办公费、招待费用增长较快,导致销售费用同比增加了37.6%,销售费用率达到了1.7%,上升0.4个百分点;按照新会计准则福利费核算方式,管理费用增加了12.3%,管理费用率高达6.4%,上升0.4个百分点;财务费用则由于公司盘活存量资产,偿还原土地拆借资金及银行贷款较上年平均余额下降等原因同比减少了21.4%,财务费用率为1.2%,下降了0.4个百分点。综合以上三项,公司2008年期间费用增加了9.8%,费用率达到了9.3%,上升0.4个百分点,这是公司2008年营业费用和综合毛利率基本与2007年持平情况下却出现营业利润小幅下滑的重要原因。此外,四季度开始原材料及商品价格大幅下降造成存货减值650万元以上,也是营业利润下降的原因之一。

营业外收入骤降,净利润大幅下滑。2007年,公司下属的成都航天通信设备信息有限公司转让其成都市成华区二环路土地,导致营业外收入高达7.61亿元,是当期净利润的1.3倍。而2008年公司营业外收入仅为1,240万元,因此归属母公司所有者净利润同比大幅下降。

财务状况偏紧。公司2008年末的资产负债率高达67.14%,流动比率1.10,速动比率0.77,现金流动负债比仅为0.29,显示公司财务偏紧,偿债能力不佳。

二级市场低迷,原募资增发方案未实施。公司原拟进行定向增发,募集资金11亿元左右,主要用于某型号导弹武器系统集成项目,完善导弹生产体系。但是由于今年以来二级市场低迷,故该方案最终未能实施。公司目前已自筹资金开始项目建设。

大股东作出锁定承诺。2008年7月11日,为保障航天通信长远稳定发展,维护广大投资者持股信心,大股东航天科工集团公司作出承诺,自愿将持有的于2009年6月9日解禁上市流通的4,619万股,自解禁之日起继续锁定两年。

涉及诉讼纠纷较多,未来可能还有“地雷”。公司此前涉及多起法律诉讼案件,如被判为山西通信贷款纠纷案承担连带担保责任、与浙江物产民用爆破器材专营有限公司的购销合同纠纷案、子公司浙江信盛与浙江赛尔集团的代理出口合同纠纷案以及最近的证券市场虚假陈述民事赔偿案。其中,山西通信贷款纠纷案已了结,公司连带担保责任已解除;浙江物产民用爆破器材专营有限公司要求公司支付8,98万元货款及利息的诉讼也被法院驳回。但是考虑到受前董事长陈鹏飞违法犯罪案的“后遗症”影响,以及我国进出口贸易受国际金融危机波及影响,我们不排除公司以后还会爆出一系列法律纠纷案件的可能性。

盈利预测和投资评级。2009年3月20日,公司收到司法部门在陈鹏飞一案中为公司追回的经济损失4,517万元,这笔营业外收入将大幅增厚公司2009年的净利润。我们假设公司未来三年营业收入继续小幅增长态势,毛利率也小幅逐步提升,预计2009年、2010年、2011年EPS分别为0.123元、0.077元和0.141元,对应动态PE分别为81倍、130倍和71倍,维持“中性”评级。

风险提示。公司民品业务中的轻纺产品和进出口业务受宏观经济影响较大,受全球经济衰退影响,其收入和盈利能力可能进一步下降;军品业务面临国家政策调整以及外来竞争加剧的可能性;公司外销业务占有一定比重,人民币对外币是否持续升值目前来看存在很大的不确定性;公司目前涉及诉讼案件较多,未来可能会有其他法律纠纷案件发生。

申请时请注明股票名称