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航天通信:核心军品未交付 半年业绩低于预期

发布时间:2009-08-19    研究机构:平安证券

上半年盈利下滑的主要原因在于核心军品未交付。核心军品收入减少,同时期间费用刚性,盈利大幅下降;上半年盈利减少的另一个因素在于受全球金融危机的影响商品流通业务和纺织品制造业务收入大幅下滑。

由于核心高毛利率军品未交付,而毛利率较低的军品配件比重较上年同期大幅增加,军品制造本期营业收入下降16.73%,军品毛利率下降14.49%。公司上半年存货6.1亿,大部分为军品。

此外,商品流通及纺织制造由于受金融危机的影响,国内外需求大幅下降,2009 年上半年商品流通营业收入较上年同期下降5.57 亿,下降率51.18%,其中外贸贸易下降率为51.34%;纺织制造营业收入较上年同期下降7900 万,下降率为22.32%。上述二行业毛利下降主要是因为收入下降引起。

公司商品流通及纺织品制造历年净利润贡献也不大,分别在1000-2000万,主要影响在于期间费用刚性,收入下滑,期间费用居高不下,期间费用率上升,毛利率有所降低,使盈利本就不高的两业务有一些亏损。

唯一收入增加的是通信服务,由于电话充值券业务风险承担方式的变化,从手续代理改为买断式,收入大幅上升,此类通信服务属一般贸易范畴,毛利率比较低,主要意义在于现金流比较好。

2009年航天通信核心军品交付还不确定,不考虑土地出让的情形下,如交付全年每股收益约0.2-0.25元,没交付预计盈亏平衡;基于对公司下半年军品交付的乐观预期和土地出让的可能性,维持“推荐”评级。

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