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航天通信:短期难爆发,低迷将持续

发布时间:2010-08-18    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入20.67 亿元,同比增长55.80%;营业利润亏损1,825.32 万元,上年同期亏损2,066.46万元,亏损额下降11.67%;实现归属于母公司所有者的净利润573.71 万元,同比增长444.95%。实现每股收益0.02 元。中期利润不分配。

主营业务稍显暖意。公司从事商品流通、纺织品制造、军品制造、通信服务、物业管理五大业务,其中商品流通业务、纺织品制造业务、军品制造业务收入较为稳定,分别约占公司总收入的50%、 20%和15%,是目前公司的支柱业务。因经济回暖,商品流通及纺织制造业务量恢复且超过金融危机前的水平,今年上半年商品流通营业收入较上年同期增加5.35亿,同比增长100.62%,其中外贸贸易增长18.62%;纺织制造业务收入较上年同期增加1.28 亿,同比增长46.60%。上半年此业务毛利率为8.90%,较上年同期增加1.09 个百分点,主要是原材料价格下降,且公司逐步淘汰低端产品,加强高附加值新产品的开发所致。军工制造业务收入减少5,197 万,降幅为22.96%,但毛利率增加了4.81 个百分点,主要是因为报告期内简单加工的军品配件比重较上年同期下降,使得交付的产品结构发生变化,造成军品收入下降却增厚了毛利率。

通信业务收入比重大幅提升,值得留意。2008 年之前,通信服务业务在公司收入中占比甚微,一般不超过2%,而从2009年开始,此项业务比重提升迅速,已占到约15%的比例。上半年公司通信服务业务的营业收入增加了8,312 万元,增幅35.53%,毛利增加174 万,增幅为21.65%,公司通信服务市场份额持续扩大。公司控股股东为航天科工集团,在各军工集团逐步推进整合重组计划的大背景下,科工集团尝试将公司定位为防空导弹制造的资产整合平台,而拥有通信、控制、导航等高精尖技术将使公司具备核心竞争优势。我们认为,通信业务的快速增长意味着公司已开始重视此领域的发展,在适当的条件下,集团亦将采取必要的手段落实其重组构想。

预计此业务近两年将保持升势。

未出现亏损的主要原因是获得非经常性收益。报告期内,公司合计非经常性损益项目为3,128.34万元。其中,收回浙江中汇纺织工业公司的应收款459.51万元,冲销原已计提的坏账准备;子公司沈阳新乐公司诉讼终审胜诉,冲回原预计损失2,500.49万元。若扣除非经常性损益,公司实际上是亏损状态。由于期间费用在短期内明显降低有一定的难度,因此公司未来业绩出现大幅提升的可能性不高。

盈利预测与投资评级:预计公司2010-2012年EPS分别为0.03元、0.07元和0.12元。以最新收盘价10.77元计算,对应的动态PE分别是418倍、159倍和90倍,我们维持公司“中性”的评级。

风险提示:1)公司民品业务中的轻纺产品和进出口业务受宏观经济影响较大,受全球经济衰退影响,其收入和盈利能力可能进一步下降;2)军品业务面临国家政策调整以及外来竞争加剧的可能性。

申请时请注明股票名称